內蒙2019年“雙控”考核未達標，雙控收緊，加劇電解鋁供給收縮。根據發改委披露2019年各省“雙控”完成情況，內蒙古的考核結果為未完 成，為積極達標“雙控”考核，2021年2月25日，內蒙古發改委率先公布了本省《關于確保完成“十四五”能耗雙控目標任務若干保障措施》 （征求意見稿），并先行確定了2021年全區能耗雙控目標及舉措，對煤炭、鋼鐵、電解鋁等高耗能產業的進入、審批、增產、用電等系列事項做 出重要安排，對于電解鋁，內蒙推行階梯電價、關停部分高能耗電解鋁產能以及暫停擬建項目等方式，對電解鋁供給端形成較大沖擊。

碳中和及雙控考核趨緊背景下，電解鋁行業將加速向清潔能源轉移。使用清潔能源（水電、風電、光伏等）幾乎不會 形成碳排放，相比于傳統火電，具備良好的排放優勢，在國家碳中和的時代趨勢下，疊加地方政府雙控考核趨緊，我 們認為這一趨勢一方面抬高傳統火電鋁成本，另一方面也將加速電解鋁企業向綠色清潔能源的布局。再生鋁或成為碳中和形勢下鋁行業新出路。由于鋁具有良好的抗腐蝕性，可回收性強，根據安泰科數據，2019年全球 鋁產品產量約9500萬噸，其中再生鋁約3200噸，占比33%左右。根據DEFRA數據，單噸電解鋁生產產生碳排放約11.5 噸，而同樣工藝的再生鋁僅為1.7噸。

制備再生鋁產品主要經過分選、預處理、熔煉、鑄錠等環節，生產流程較簡單， 成本優勢明顯。再生鋁在未來或具有良好的環保和經濟效益。碳排放配額、階梯電價等抬升國內電解鋁成本曲線。在當前碳中和的時代背景及地方政府雙控考核趨緊的背景下，一 方面高能耗電解鋁產能有望迎來電價上調，另一方面作為碳排放配額交易制度的完善，也會提高電解鋁企業的碳排放 成本，我們假設單噸二氧化碳排放配額50元/噸的價格假設，同時參考內蒙、甘肅等地的階梯電價政策，經估算，在碳 排放配額及階梯電價的影響下，國內電解鋁成本曲線整體抬升，平均成本從13304元/噸提升至13890元/噸。

2.3 需求端：新能源產業鏈長期確定性進一步增強

碳中和國內與歐洲電動車市場共振，全球新能源汽車產業鏈景氣度持續上升，“碳中和”背景下，全球電動化趨勢進 一步明確。

碳中和時代背景下，新能源車將延續高增長趨勢。根據國務院印發的《新能源汽車發展規劃（2021-2035）》，預計2025年新 能源車滲透率達到20%，按照國內3000萬輛汽車來測算，對應新能源車銷量為600萬輛，2020-2025年CAGR為36%；而海外在碳排 放壓力以及補貼政策不斷加碼的刺激下，新能源汽車銷量也將保持高速增長。因此，參照我們此前外發的《金力永磁：快速成長的低成本稀土永磁龍頭》，我們預計2021-2023年新能源車銷量分別為453/618/821萬輛，分別同比增長49%/36%/33%。 考慮海風、陸上第二波搶裝、大基地項目以及平價周期開啟，預計2021年國內需求40GW，全球需求85.2GW，同比增速 分別17.65%、7.36%。10月14日，《風能北京宣言》倡議，為達到與碳中和目標實現起步銜接的目的,在“十四五”規 劃中,須為風電設定與碳中和國家戰略相適應的發展空間: 保證年均新增裝機50GW以上，2025年后，中國風電年均新增 裝機容量應不低于60GW，到2030年至少達到800GW，到2060年至少達到3000GW。風電裝機對銅、磁材拉動顯著。