日前，倫敦金銀市場協會出版了新的季度刊物《煉金術士》。在最新版上，最有趣的一篇文章是《一個千載難逢的機會：絕望，通貨緊縮和債務》，由三菱商事株式會社RTM貴金屬策略師喬納森·巴特勒所寫。他認為，負利率的出現給沒有利率收益的資產如黃金提供了一個千載難逢的機會，使黃金、白銀大放異彩。按他的說法，當利率進入負值區，或者每當央行談到了負利率，普遍伴隨著增加對沖風險的黃金。出現這種反應的原因是負利率向市場發出絕望的信息：央行幾乎沒有政策可選擇了。因此，巴特勒認為，黃金是受到了由于本來認為央行一切盡在掌握的信心動搖所驅動。

　　與黃金和負利率相關的下一個問題是，對央行可能因為推動利率到零以下以致越陷越深而失去控制的恐懼。投資者擔心負利率對銀行業可能產生扭曲。事實上，一些分析師警告稱將看到通貨膨脹，而另一些人則認為負利率會導致通縮，因為這使得銀行不愿意放貸。

　　負利率在長期來看可能是利好金價的另一個方面，是自2008年以來，公共、私人和企業債務水平均大量增加。在這樣的環境中，很可能利率將必須很長時間保持在非常低的水平，直到主要經濟體去杠桿化。換句話說，當債務處于前所未有的水平，央行將更加難以采取反制的措施。一些分析師甚至認為，債務還會發生膨脹。高通脹將難以避免，而如果出現通脹，它會讓黃金有機會作為對沖通脹的手段而大放異彩。

　　關于負利率有趣的是，它并沒有削弱本國貨幣。事實上，在很大程度上卻是相反。自從日本在2016年1月下旬宣布實行負利率到6月底，日元相對美元實際升值15％，進一步加劇了通縮（即通脹回落），因為進口變得便宜。這意味著，負利率可能會存在更長的時間。而美元貶值相對支持黃金，但是，它可能會增加通脹和對美聯儲加息的預期。

　　量化寬松和負利率推動主權債務收益率走低。市場上有價值近12萬億美元負收益的主權債務，這使得沒有收益的金銀看起來更具吸引力。此外，一些投資者尋求高收益率正在進入風險更大的資產，如垃圾公司債券。他們中的一些人需要做對沖，黃金是一個完美的對沖手段。

　　在負利率的世界里，黃金沒有收益的觀點轉變了。這就是為什么負利率利好黃金市場。重要的是，日本央行和歐洲央行很可能在不久的將來進一步降息。黃金可能會因為避險而受益，但漲幅會被美元升值所部分抵消。