保供強度加大，3月原煤產量增速加快，保供增量主要來自中小煤礦；大秦線檢修提前，時間加長，港口累庫或將停滯；穩增長將發力，需求即將反彈。

摘要：

事件：4月18日，統計局公布3 月原煤產量3.96 億噸，同比增長14.8%。

保供強度加大，3 月原煤產量增速加快，保供增量主要來自中小煤礦。3月份，全國生產原煤3.96 億噸，同比增長14.8%，增速比1-2 月份加快4.5 個百分點，日均產量1277 萬噸，較1-2 月份的1164 萬噸增加113 萬噸，主要由于3 月份以來煤炭增產增供政策持續加力。從結構上看，國有重點礦3 月產量1.69 億噸，同比僅增長1.65%，日均產量547 萬噸，與1-2 月持平，可以發現，保供增量主要來自中小煤礦，鄂爾多斯地區原先停工停產的煤礦、露天煤礦是主力。3 月，鄂爾多斯生產礦井數由2 月平均約180 提高至約240，日產量由2 月平均約200 萬噸提高至約260 萬噸。受制于安監等因素，中小煤礦產量的持續性有待進一步觀察。

大秦線檢修提前，時間加長，港口累庫或將停滯。此前，為了北方港口累庫，原定于4 月6 日至4 月30 日檢修的大秦線推遲至5 月1 日，時間縮短為20 天。然而受4 月14 日事故影響，據煤炭江湖網消息，大秦線決定從4 月21 日至5 月20 日開展檢修，時間拉長至35 天。受事故影響，近三天，環渤海港口庫存以日均60 萬噸速度遞減，運力成為制約港口累庫、影響市場煤價的關鍵因素。

穩增長將發力，需求即將反彈。受疫情影響，3 月，用電量增速環比1-2月下滑2.3pct，火電發電量同比下降5.7%；生鐵和水泥產量分別同比下滑6.2%和5.6%。4 月15 日，國家發改委召開新聞發布會介紹積極擴大有效投資有關情況，再提適度超前開展基礎設施投資。當前疫情導致需求延后，預計疫情緩解后需求有望加速提升。此外，疫情影響發運，下游焦鋼企業煉焦煤庫存低位，截止4 月11 日，樣本焦化廠煉焦煤庫存316.4 萬噸，連續三周下降，同比減少46.2 萬噸；鋼廠煉焦煤庫存561.6 萬噸，連續五周下降，同比減少127.7 萬噸，后續補庫需求將支撐焦煤價格維持強勢。

高層表態凸顯煤炭現金價值。4 月9 日，證監會主席易會滿在中國上市公司協會代表大會上提出“上市公司要繼續通過現金分紅、股份回購等方式增強對股東的回報，提升投資者的獲得感”，煤企高股息優勢進一步顯現。

投資建議：中國神華連續兩年全分紅以及板塊超預期一季報，市場重新認知了煤炭的分紅能力和盈利釋放能力，推薦：1)全年主線：高股息、綠電轉型、成長性煤化工，中國神華/平煤股份/兗礦能源、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽集團/寶豐能源；2)坐擁海外煤礦資源：兗礦能源；3)資源優質彈性企業：蘭花科創、陜西煤業、淮北礦業、山西焦煤、潞安環能、中煤能源、山煤國際、盤江股份、昊華能源。

風險提示：全球油氣價格超預期下跌；煤炭供給維持高位。