5月出口跌幅略有擴大,主要出口伙伴國需求不足繼續影響出口水平,基數效應的減弱也對5月的同比產生一定影響。進口的好轉程度大超市場預期,多種重點產品進口量價齊升,進口恢復可能有低基數效應的原因,但也確實反映了內需的企穩。5月我國對香港進口瘋漲的勢頭更加兇猛,這值得監管層更多關注。

　　5月貿易順差繼續上漲,但漲幅較小。近兩月貿易差額的波動主要受到進口超預期變化的影響。進入二季度,中國經濟似乎迎來“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開啟,積極的財政政策和穩健的貨幣政策仍會托底經濟,內需有望維持穩定,進口的波動也會熨平。而外需方面,美日歐等發達經濟體目前處于此消彼長的均衡中,需警惕6月英國退歐公投以及下半年美聯儲加息可能帶來的巨大影響。

　　出口緩下臺階。

　　按美元計價,中國5月出口同比為-4.1%,較上月下跌2.3個百分點,連續第2個月回落。5月出口回落符合我們預期,先行指標也已經有所反映:制造業新出口訂單指數較4月回落0.1個百分點;服務業新出口訂單指數雖然環比上漲,但依然處于收縮區間;5月波羅的海干散貨指數(BDI)回升幅度也明顯放緩。

　　從33種重點產品來看,出口增速下滑最快的為煤、焦炭、集成電路等產品,較上月均有超過30個百分點的回落。而總體出口量的下滑并不非常明顯。從貿易方式來看,5月我國加工貿易出口同比下跌12.1%,較上月跌幅略收窄0.8個百分點;一般貿易出口增速繼續下滑,同比增速為0.4%,較上月下滑4.5個百分點。一般貿易出口雖保持正增長,但連續下跌的趨勢不容樂觀,這也反映出整體出口水平下臺階,并非是出口結構轉型,而是外需疲弱。

　　考查我國與主要貿易伙伴的進出口情況可以發現:我國對主要貿易伙伴國出口仍然偏弱,除了對東盟和金磚國家的出口同比為正,對美國、香港、日本等出口均保持在負區間,對美國的出口同比為-12.0%,為近7年來的次低值,今年2月的-23.1%是次貸危機以來最低點。與上月相比,我國對歐盟、韓國和香港這三個主要伙伴的出口增速下滑最大,分別下跌了5.3、5.1和4.0個百分點。

　　綜合看來,5月出口增速回落有如下兩個原因:第一,外需不振。5月美國和歐元區制造業PMI均處于擴張區間,但均較上月有所下降,美國制造業PMI下降了1.2個百分點。日本制造業PMI也較上月下跌了0.5個百分點。主要出口伙伴國需求不足繼續影響出口水平。第二,基數效應繼續減弱。去年同期出口增速降幅繼續收窄,對5月的同比也產生一定影響。

　　進口超預期恢復。

　　以美元計價,我國5月進口同比-0.4%,較上月明顯好轉,跌幅收窄10.5個百分點。進口的好轉與PMI數據指向一致,5月PMI進口指數較4月上漲0.1個百分點至49.6%,但進口的好轉程度大超市場預期。

　　分產品看,33種重點進口產品中,除了食用油、液化氣、礦物肥、飛機、液晶屏等產品進口情況繼續疲弱,其他產品進口均較上月有好轉。原油、成品油、燃料油等產品進口量和進口額同比均有15個百分點以上的改善,完全逆轉了4月有量無價的情況。

　　從主要貿易伙伴情況來看,除了臺灣,從其他國家或地區的進口均出現上漲。漲幅較大的有歐盟、日本等,當然,漲幅最大的還是香港。5月我國從香港的進口增速再次創下歷史新高,同比高達242.6%,較上月的203.5%上漲39.2個百分點。從2015年年初開始,我國對香港的進口占比就不斷攀升,目前已經達到1.9%,為2005年以來最高。

　　整體看來,5月進口量價齊升,進口的好轉可能有低基數效應的原因。但去年4月基數也較低,且4月大宗商品漲勢強勁,4月進口卻意外回落,證明5月進口的好轉可能確實反映了內需的企穩。但對香港進口瘋漲的勢頭更加兇猛,雖然5月初就有消息稱,香港正加大打擊從內地非法流入的資金,但“虛假貿易”未見緩解,這樣的情況值得監管層更多關注。

　　順差溫和上漲。

　　以美元計價,5月貿易順差499.8億美元,略低于預期的550億美元,但高于上月的455億美元。貿易順差的擴大符合預期,進口的大幅上漲導致順差漲幅較小。由于出口比較符合預期,4月和5月貿易差額波動主要受到進口超預期變化的影響。進入二季度,中國經濟似乎迎來“倒春寒”,但大刀闊斧式改革尚未開啟,積極的財政政策和穩健的貨幣政策仍會托底經濟,內需有望維持穩定,進口的波動也會熨平。而外需方面,美日歐等發達經濟體目前處于此消彼長的均衡中,需警惕6月英國退歐公投以及下半年美聯儲加息可能帶來的巨大影響。